非标准化债权资产是指什么（分析标债和非标的区别）

标与表，是理解中国金融市场形势的关键。前五年，银监监管着力标与非标，本末颠倒。后五年，央行监管关注表与表外，直指本质。

混沌初开之时，市场本无标。银监8号文说：非标！于是世间便有了标。

何者为标？本无定义。银监只是定义了非标即非标准化债权资产，是指：未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产。

非标的创立，本意在于约束银行借助表外载体银行理财进行的信贷扩张，要求“商业银行应当合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35％与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4％之间孰低者为上限”。

然而，这并没有什么用。因为市场产生了“非标转标”与“非标转非非标”的监管套利式创新。

所谓非标转标，就是改变产品的形式，使得理财投资的标的由原先的被认定为非标的产品转变成标准化的产品。

比如，原先银行理财通过信托计划或者资管计划，为某企业发放贷款。这种情况下，银行理财的这个投资被认定为是非标准化投资，其规模受到限制。

非标转标的模式下，银行理财转而投资于该企业在交易所或者银行间市场发行的债券或者中票，或者将资管计划在沪深交易所挂牌。这样，银行理财就不再受到非标额度的限制。

由于在交易所市场发行债券等操作存在政策上的一些限制。市场还出现了非标转非非转的创新。所谓非非标，就是在银监认定的非交易所的特定场所挂牌的产品，这些产品不被认定为非标，因此，银行可以不受到非标投资额度的限制。

标、非标、非非标，这是理解过去金融市场形势的关键。依其形式，标非非标，标非非非标。依其本质，标即非标、非标也是非非标。正如佛经所云，凡所有相，皆是虚妄！

标与非标，本是执念，对于监管银行理财毫无意义。银行理财问题的本质在于表外并表。在事实上没有打破刚性兑付的情况下，银行理财与表内的存贷款，没有本质的区别。严肃的财务制度，应当将银行理财并入表内。巴塞尔协议精神，要求银行因此为其计提相应的风险资本及风险拨备。

银行理财要打破刚性兑付，需要两个条件：

一是成熟的投资者，具备买者自负的心态与承受风险的能力。包含众多无任何现代金融常识的大爷大妈在内的银行理财的投资人显然并不具备；

二是坚守职业伦理与法律的受托人，以委托人的利益最大化为原则进行各项活动，并且不得从委托事项中获得不当得利。

在银行理财与银行之间存在大量关联交易，并且银行从银行理财中获得大量息差的情况下，作为受托人的银行并没有忠人之事。显然，银行理财想要打破刚性兑付，依当前的形势，根本没有可能。

在非标转标与非标转非非标的创新之下，银行突破了巴塞尔协议的颈箍咒，获得了事实上无穷尽的货币创造能力。某种程度上，形成了巨大宏观金融风险隐患。

直到，央行启动了mpa考核。这是巴塞尔协议精神与会计制度精神的双重回归。当前的货币收缩，央行紧缩基础货币只是因素之一，更重要的因素乃是央行的mpa考核与银监监管加强，对于银行借助理财产品之一表外载体进行货币创造与信贷扩张的限制。这是对之前认识与行为的一种拨乱反正。

依会计实质大于形式的原则，将银行理财这一表外载体进行并表，将会造成银行体系持续的收缩压力。金融市场在这种情况下，不可避免的受到重大冲击。股票、债券、大宗商品甚至房产等商品将会出现大幅下调。银行也因此产生了将资产转移至表表外的冲动。

所谓表表外，就是银行借助自身的渠道，销售与不受自身控制的资产管理人管理的产品。比如：

银行代销的信托产品或是私募基金产品；

或是银行通过特殊目的载体进行资产证券化，将资产支持证券出售给保险或者公募基金，实现出表。

之所以被称为表表外，正是因为银行非常明确的理解，这类产品与名表外实表内的银行理财的差别。

从表到表外，再到表表外。这是理解金融市场未来形势的关键。

以上之论，金融中人，或懂或不懂，或以不懂为懂，或懂为不懂。施主如果认为看懂了，可能说明没有看懂，你懂不懂？

正如谒云：非非标非标，表表外外表，马或时为鹿，名相实非相。